随着海航公开招募战略投资者，部分意向投资者也慢慢露出水面，有民航业的新锐均瑶集团，也有民营大佬复星集团，甚至钢铁业的佼佼者方大集团也加入竞购者的行列。

所有的一切都表明，围绕海航重整一番激烈角逐在所难免，海航的重整战局也已进入关键阶段。

那么围绕着海航重整的几个问题尤为关键，下面就一一进行解读。

1

创始股东陈峰等人何去何从？

海航集团破产重整，大家特别关心海航集团包括陈峰在内的原股东、原高管将何去何从。

虽然海航集团进入破产重整，相关事务由海航集团破产重整小组负责易生支付是不是海航集团，但海航集团创始人陈峰仍担任着董事长一职，其他部分股东也担任着董事会职务。

事实上，每次海航集团走上被告席，最终败诉并无法执行时，被限高的还是陈峰。

相比高管职务，人们更为关心陈峰等人所持海航集团股份将何去何从。

早在2017年7月24日，海航集团发布关于股权结构公开信，披露集团股权结构详情。

公开信中提到，海航集团由海南省慈航公益基金会、Hainan Cihang Charity Foundation Inc.、12名自然人以及海航控股(600221)间接拥有。

其中慈航基金会拥有海航集团50%以上股份，12个自然人股东持股47.5%，海航控股0.25%。

12名自然人股东均为海航集团创始人和高管。

其中，陈峰、王健分别持股14.98%，为最大自然人股东。

其他创始人陈文理（3.95%）、谭向东（2.95%）、李箐（2.95%）、李先华（2.95%）。

后加入的逯鹰（1.43%）、张岭（1.43%）、黄琪珺（0.48%）、辛迪（0.48%）、汤亮（0.48%）、童甫（0.48%）。

所有个人股东承诺——在离职或离世时向基金会捐赠其所有股份，基金会在海航集团的持股比例会继续增加。

最终，海航集团将由慈善机构持有。

2018年7月3日，王健去世。

按照承诺，其股权转让给了慈航基金会。

2018年12月，王健持有的洋浦建运投资和洋浦中新航空实业两家公司35.05%的股权转至海南省慈航公益基金会名下。

至此， 陈文理（3.95%）、谭向东（2.95%）、李箐（2.95%）、李先华（2.95%）等4个创始人合计间接持有12.8%的海航集团股权，低于陈锋1人13.95%的股权。

因为海航集团破产重整，债务负担非常高，而且挪用、侵占旗下公司的资金也要还。

从种种迹象来看，陈峰等人持有的海航集团股权大概率要清零。

2

陈峰等人的连带责任如何执行

2019年12月2日，海航控股发布公告称，海航控股向中国进出口银行、中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行、交通银行、中国邮政储蓄银行组成的银团申请贷款共计40亿元。

此次贷款协议的贷款期限为3年。其中，前2年为宽限期。贷款利率为4.75%。

贷款方对此次贷款作出严格的用途限制。

一是此次贷款仅限海航控股及贷款使用时的公司财务并表子公司使用，也就是说禁止海航集团及关联企业使用。

二是海航控股及下属航空公司的航油、航材、起降费、人员工资、飞机租金等经营性支出，也就是说禁止非航空公司使用，禁止其他与运行无关的项目使用。

此次贷款最大的一个不同之处就是海航集团董事长陈峰、副董事长兼首席执行官谭向东承担连带责任。

这可非同小可。

也就是说将陈峰、谭向东的身家财产与之捆绑了。

此次海航破产重整，按照道理陈峰二人也需要承担连带清偿责任，不知道会不会要求以其个人财产承担责任。

3

海航集团姓国还是姓民？

其实很多网友关心的是将来，海航集团是姓国还是民。

将来谁由谁主导？

现在看还很难说。

当下是由海航集团管理人主导。

但几个主要产业板块的去向应该是比较明朗的：

海航控股仍保持民营地位。（目前参与竞购的三家公司均为民营企业）

海航基础或旗下机场可能归国资所有。

其他的就走着瞧了。

4

海航集团保留哪些产业？

如果从控股的角度来看，海航集团可能什么也保留不了。

毕竟海航集团本身没有业务，他更像一个产业投资公司，主要业务是旗下各个产业板块。

但现在全部走破产重整的道路，旗下主要的板块都要引入战略投资者。

比如海航基础、海航控股、供销大集。

一旦引入战略投资者，海航集团所持的股权一般只有三条道路。

一是转让。

用股权转让所获得的资金偿还债务。

二是稀释。

各个产业引入新的战略投资者进来，一般都要控股，那么海航集团就会失去控制权。

三是补偿。

因为海航集团挪用侵占了许多上市公司资金，损害了中小投资者的利益易生支付是不是海航集团，为弥补中小投资者的损失，往往会***用大股东转增股本的办法。

无论***取哪种办法，都终都将失去控制权。

实际上，从此次海航招募投资者来看，海航集团能保留的东西几乎没有了，要保留就是海航的品牌、海航的所在地，还有大部分产业能够继续存活下去，除此之外其他难道还有什么谈判的筹码吗？

5

十多家航空公司全部保留？

在海航所有板块中，最引人注目的就是海南航空控股公司的去向。

这是海航的基础，也是其发展的根基。

我们知道海航旗下有十多家航空公司，根据海航公布的信息：

海航在经营境内就有12张客运牌照。

海南航空

天津航空

首都航空

祥鹏航空

西部航空

乌鲁木齐航空

金鹏航空

福州航空

北部湾航空

桂林航空（参股）

长安航空

大新华航空

他们都具备**承运人资格，**两三字代码。

按照海航的要求：

一是须确保运营“HU”代码海航控股、有地方国资股东参与的各航空公司现有注册地、品牌和牌照均保持不变。

二是确保海南航空总部在海南海口，确保海南航空主业不能分割、海航控股及各地方航司一张网管控运营。

对此，翼哥有不同意见。

过去多年来，正是因为海航旗下航空公司太多，给海航经营管理、运行协调、品牌运营带来很多问题。

一是主品牌不确定，品牌杂乱的问题。

从三大航来看，都是有一两家主要控股子公司，拥有一两个子品牌，如国航旗下有深航子品牌，南航旗下有厦航子品牌，东航旗下有上航、中联航。

三大航其他在各地都是通过分子公司的形式存在，子公司用的都是母公司的品牌和代码。

而海航都是与各地**组建控股子公司，以**子品牌的形式存在。

纵观全球航空业，没有一家航空集团旗下像海航有这么多控股子航空公司，也没有一家航空集团旗下像海航有这么多子品牌。

就是民航业内人士也搞不清楚，我估计海南内部许多人士甚至高层领导，如果不看名单，恐怕一下子也说不全所有的航空公司。

如果我们单纯看海南航空这个品牌，其影响力，品牌声誉还是不错的，其服务质量也是受到一定赞誉的。

但是近两年一方面受到海航集团财务危机的影响，对其产生不良的冲击。

另一方面则是旗下品牌众多，让大家傻傻分不清。

天津航空、祥鹏航空、福州航空、金鹏航空等等，大家都说是海航，正是因为这些过于杂乱的子品牌给海航带来的不良的影响。

其中有许多品牌甚至给消费者并不太好的印象。

可能当初海航成立这些航空公司的初衷，就是为了与**合作，获取一些**，有的甚至是成了海航的融资平台。

不过实际经营过程中，有的公司不但本身发展不好，甚至还扰乱了当地民航市场，也对海南航空自身产生不良影响。

二是核心市场不明确，市场繁杂的问题。

放眼全球民航业，任何一家大型航空集团都会有几个主要市场，对欧美知名航空公司关注的同行想必都知道。

就是我们熟悉的三大航也是核心市场非常明确，国航在北京，东航在上海，南航在广州，当然国航成都深圳、东航北京昆明西安、南航北京也是非常重要的市场。

但是海航呢，可能没有人说得清楚，海航到处开枝散叶，但是在绝大部分市场地位相对比较弱势。

以海航这么多年的发展速度和全球并购的能力来看，如果其集中精力在民航发展，集中精力发展两三个航空主市场，肯定会获得很好的发展，也必然会成为某一市场的主要力量。

市场控制力不强，也带来竞争过于激烈，收益水平较低的问题，可以说海航无论是和三大航比，还是跟比如吉祥、春秋这样的后生力量比，海航在营收水平方面都是不高的。

如果还要硬把这十几家航空公司拽在手里，最终会对海航本身产生不利影响，这是由于如此，翼哥并不看好十几家航空公司在海航一体化下的运营。

6

海航的债务如何偿还？

2021年6月4日，海航集团召开第一债权人会议。

据有关方面透露，截至6月3日，海航集团收到申报债权金额约1.2万亿元。

截至6月3日，累计收到6.74万家债权人申报债权，申报债权16.63万笔。

目前已确认的债权约4057亿元，不予确认的债权3535亿元，暂缓确认的债权1565亿元。

清算组在会议上指，321家公司实质上已经严重资不抵债，偿债**缺口巨大。

如果不是走破产清算的路，一般来说，债务偿还有如下几种方法：

一是债权变股权。

也就是说，原来你是海航的债权人，现在变成股东。

这是许多银行、金融结构解决问题的好办法。

因为至少没有出现坏账、死账，银行账上也不会有损失。

二是分期偿还。

我现在没钱，但是你不要逼我，逼我，我就死给你看，大家都没好处。

留我一条生路，将来赚到钱了，慢慢偿还。

可以指定分期偿还**。

三是战略投资者砸钱进来。

比如吉祥、复星、方大。

你们不是对海航有兴趣吗，给你们一个机会，比如300亿元获得30%的股权。

增资进来的300亿元，其中一部分用来运营，另一部分用来偿还债务。

此外，作为战略投资者，你还得在资金上给予海航支持。

比如先借一部分钱给海航偿还债务。

四是折价偿还。

现在要我还钱，一分钱没有。

我可以还你，但要打个折，我就还。

实际上破产清算的公司最终都是打折偿还。

7

个人理财产品如何偿还

根据相关报道，此次申请债权的理财人数接近6万人，申报理财债权近300亿。这些都是海航老股东团队通过设立海航***、易生小贷、微金贷等八家互联网金融平台，以理财产品的方式大规模吸取个人资金。

此外，海航甚至曾以“支持集团发展，分享企业成长，提高员工闲置资金的收益率”的名义，向员工兜售旗下理财产品，同样最终未能兑付。无力兑付本息的海航董事会高层甚至一度试图以“兑换机票”“兑换房产”等方式来还钱。

从法律层面来考虑，确实个人理财产品应定义为普通债权，既然定义为普通债务，投资人拿回全额理财兑付的可能性不大。

不过，翼哥认为对于债务偿还得***取稳妥、折中，大家认可的办法推进。

特别对于个人的理财产品，有的毕竟是海航员工，当初都是信任公司，才投的钱，甚至许多人是终生积蓄。

对于个人的债务，建议海航在偿还债务的次序上、以及偿还比例上适当予以优先保障。

如果都按照一般债务来等同对待，恐怕对海航的稳定、对海航的品牌都并非好事。

不过，也要客观的认识到，所有的债务都得到完全的清偿，也是不现实的一件事。

同时，翼哥也建议个人投资者要理性而为，千万不能影响海航重整大计，毕竟如果重整成功，就能引进战略投资者进来，就能引进资金进来，债务得到偿还的可能性就增大，偿还的比例就有可能增加。

如果海航重整失败，个人投资者也许是最大的受害者。

8

高管需不需要承担相应责任

从此次海航破产重整的过程中我们不难发现，海航集团旗下多个公司存在非经营性资金被占用、被挪用的情况，大量违规担保的现象可谓触目惊心。

实际上，这是海航旗下许多公司特别是上市公司破产重整、巨额亏损、被ST风险警示的主要原因。

中国证监会将这种大股东“掏空”的现象，官方定性为“非经营性资金占用”，并明确指出其为侵占中小股东利益的违法行为。

按照相关法律规定，可能涉及的责任及后果主要如下：

一是民事责任

《公司法》第二十一条规定：公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员不得利用其关联关系损害公司利益。违反前款规定，给公司造成损失的，应当承担赔偿责任。

《公司法》第一百五十二条规定：董事、高级管理人员违反法律、行政法规或者公司章程的规定，损害股东利益的，股东可以向人民法院提起诉讼。

二是行政责任

上市公司可能因违规担保面临证监会行政处罚。

三是刑事责任

《中华人民共和国刑法》第一百六十九条之一（损害上市公司利益）上市公司的董事、监事、高级管理人员违背对公司的忠实义务，利用职务便利，操纵上市公司从事下列行为之一，致使上市公司利益遭受重大损失的，处三年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；致使上市公司利益遭受特别重大损失的，处三年以上七年以下有期徒刑，并处罚金：

（一）无偿向其他单位或者个人提供资金、商品、服务或者其他资产的；

（二）以明显不公平的条件，提供或者接受资金、商品、服务或者其他资产的；

（三）向明显不具有清偿能力的单位或者个人提供资金、商品、服务或者其他资产的；

（四）为明显不具有清偿能力的单位或者个人提供担保，或者无正当理由为其他单位或者个人提供担保的；

（五）无正当理由放弃债权、承担债务的；

（六）***用其他方式损害上市公司利益的。

上市公司的控股股东或者实际控制人，指使上市公司董事、监事、高级管理人员实施前款行为的，依照前款的规定处罚。

犯前款罪的上市公司的控股股东或者实际控制人是单位的，对单位判处罚金，并对其直接负责的主管人员和其他直接责任人员，依照第一款的规定处罚。

实际上，许多小股东的利益已经遭受到了损害。

那么，这些公司的原高管、董事、股东需不需要承担相应责任？

其实，围绕着海航未来何去何从的事情又何止这八条，翼哥只是将主要的问题抛出来，希望将来都能得到妥善的解决。